Insegnamento a.a. 2022-2023

I principali argomenti oggetto del corso sono i seguenti:

• Differenza tra i concetti di rendimento atteso e rendimento richiesto (costo del capitale).
• Analisi delle principali tecniche di stima del costo del capitale e delle relative criticità sul piano metodologico e applicativo.
• Analisi dei diversi approcci valutativi applicabili (in particolare quelli basati su dati contabili, quali il modello del reddito residuo e il modello di crescita anormale degli utili) e delle relative criticità sul piano metodologico e applicativo.
• Individuazione delle attività immateriali dell'acquisita e stima del relativo Fair Value ai fini dell'allocazione del prezzo di acquisizione conseguente ad un'aggregazione aziendale, secondo quanto previsto dall’IFRS 3.
• Stima del valore recuperabile ai fini dell'impairment test secondo quanto previsto dallo IAS 36.

• Distinguere tra concetti di rendimento atteso e rendimento richiesto (costo del capitale).
• Riconoscere i principali modelli di stima del costo del capitale e le principali criticità ai fini applicativi.
• Identificare e selezionare gli approcci e i criteri di valutazione più adatti che possono essere applicati per stimare il valore di una specifica attività immateriale, una business unit o una società.
• Rilevare e misurare il fair value delle attività immateriali ai fini dell'allocazione del prezzo di acquisto di un'aggregazione aziendale ed eseguire il successivo impairment test secondo le prescrizioni dei principi dell'International Accounting Standard (IFRS 3, IFRS 13, IAS 36 e IAS 38).
• Affrontare le principali criticità relative alla stima della vita utile residua delle attività immateriali.

• Misurare il costo del capitale per le valutazioni richieste ai fini del bilancio.
• Definire quali beni immateriali sono acquisiti in una aggregazione aziendale e come stimare la loro vita utile residua.
• Applicare le migliori prassi per la misurazione del fair value delle attività immateriali acquisite in una aggregazione aziendale.
• Stimare il valore d'uso delle attività immateriali e dell'avviamento ai fini dell'impairment test (IAS 36).
• Sviluppare le capacità critiche necessarie per analizzare e comprendere le valutazioni presentate in documenti predisposti da società e/o da terzi (consulenti, revisori dei conti, ecc.).

• Lezioni frontali
• Lezioni online
• Analisi casi studio / Incidents guidati (tradizionali, multimediali)

La valutazione finale degli studenti sarà basata esclusivamente sui risultati ottenuti negli esami scritti parziali (peso 50% per ciascun esame parziale) o nell'esame scritto generale.

Gli studenti potranno svolgere due prove intermedie parziali che coprono la prima e, rispettivamente, la seconda parte del programma, come definite nel syllabus dettagliato di classe. L'ammissione alla seconda prova parziale è subordinata all'ottenimento di un voto sufficiente (18/31) nella prima prova parziale.

Gli studenti che non hanno svolto o ottenuto un voto sufficiente nella prima prova parziale o che, avendola superata, intendono rinunciare al voto dello stessa, si dovranno obbligatoriamente iscrivere all’esame finale “generale” che copre l’intero programma del corso.

A seguito delle misure di sicurezza adottate dall'Università Bocconi a causa della pandemia in atto, sia gli esami parziali che quelli generali saranno svolti esclusivamente online. Eventuali modifiche delle modalità di svolgimento degli esami legate al cambiamento delle procedure di sicurezza connesse alla situazione pandemica saranno tempestivamente comunicate agli studenti.

Tutti gli studenti (ivi inclusi quelli iscritti nei precedenti anni accademici e che non hanno ancora passato l'esame) hanno diritto a svolgere le prove intermedie (online) e/o di sostenere il solo esame generale.

La seconda prova parziale sarà disponibile solamente per la sessione di maggio o, in alternativa, di giugno. Lo studente che non superi la seconda prova intermedia potrà solo iscriversi all'esame generale negli appelli successivi. Lo studente che non supera l'esame generale nell'appello di maggio potrà, negli appelli successive, svolgere solo l'esame generale.

Il voto di ciascun esame parziale contribuirà al voto finale sulla base di una media semplice (peso pari al 50% a ciascuna prova intermedia) con il consueto arrotondamento finale all’intero successivo nel caso la media presenti dei decimali uguali o superiori a 0,50.

È impegno morale dello studente di svolgere, nel rispetto dell’Honor Code, gli esami online su base rigorosamente individuale.

I principali materiali del corso principale sono:

• J.E. PINTO, E. HENRY, T.R. ROBINSON, et al., Equity Asset Valuation, John Wiley & Sons, New Jersey, 2015.
• M. BINI, La valutazione degli Intangibili, Business Combinations e Purchase Price Allocation, EGEA, Milano (DISPENSA).

Altri materiali (slides, letture/riferimenti, file excel e casi reali) sono caricati o indicati sulla piattaforma Bboard durante il corso.

Additionally, impairment tests are commonly applied by holding and investment companies to test the carrying amounts of their investment portfolios, in accordance with the specific accounting standards applicable to the different equity stakes held (i.e. investments in subsidiaries, joint ventures, associates and minority stakes).

Given the extensive relevance of the PPA and impairment test processes, the course aims at

providing students with the advanced knowledge and skills necessary to apply valuation principles for financial reporting purposes. Also, students will reach a better understanding of the relationships between accounting information and valuation assessments by external analysts and investors, an essential step in carrying out high-quality financial analyses and valuations.

The course has a relevant empirical component to provide students with practical skills through a set of exercises and incidents/case studies.

The main topics covered in this course are:

· Differences between the expected return and required return (cost of capital) concepts.

· The analysis of the main cost of capital estimation techniques and their implementation issues.

· The analysis of the different valuation approaches (income, cost and market approach) and their main methodological and implementation issues.

· The strict relationship between the future cash flows/earnings estimations and the discount rate applied in DCF models

· The recognition and Fair Value estimation of the acquiree’s intangible assets for purchase price allocation (PPA) purposes after a business combination, in line with IFRS 3.

· Recoverable amount estimation for impairment test purposes in line with IAS 36.

· A brief discussion about the potential impacts of ESG issues

At the end of the course the student will be familiar with: 

• The concepts of expected return and required return (cost of capital).

• Cost of capital estimation models and their main implementation issues. 

• The different value perspectives and the selection and application of the most suitable approaches and criteria to value a business unit or an entire company. 

• The main valuation problems related to the accounting misrepresentation of specific intangible investments (i.e., R&D and advertising expenses) and differences in accounting practices (e.g., effect of leases and different capitalization policies) 

• The major issues relating to the estimation of the residual useful life of the intangible assets. 

• The most common techniques applied to estimate the Fair Value of the intangible assets and equity interests for financial reporting purpose and to perform an impairment test according to the relevant International Accounting Standard Principles (IFRS 3, IFRS 13, IAS 36 and IAS 38). 

• Measure the cost of capital for the valuations required for the financial reporting purposes. 
• Define what intangibles are acquired in a business combination and how estimate their residual useful life. 
• Apply the best practices for measuring the fair value of the intangible assets acquired in a business combination. 
• Estimate the  value-in-use of the intangible assets and goodwill for the impairment test purposes (IAS 36). 
• Develop the critical skills necessary to review and understand the valuation issues presented in documents and disclosures issued by a company or third parties (consultants, auditors, etc.). 

• Face-to-face lectures
• Online lectures
• Case studies /Incidents (traditional, online)

Incidents are used as real-world examples for the applications of the valuations principles, while students will be able to choose on a voluntary basis if doing or not a Group Valuation Project as a part of the first partial exam. 

The course does not differentiate between attending and non-attending students and in general each student can choose between two written partial exams or the written final General Exam. Specifically, each student can choose to take alternatively one of the following options:

a) the written General Exam covering the entire course program and worth a maximum of 31 points. The General Exam will be available starting from the May-2023 session. Students taking but not passing the General Exam in the May-2023 session are only allowed to take the General Exam in the successive sessions. After June-2023 session only the General Exam will be available.

b) two written partial exams, each of them scored on a 31/31 scale; the final grade will be the simple average of the scores of the two partial exams (each weighted 50%) subject to the usual final rounding (up to the next integer if decimals are equal to or greater than 0,50). Students passing the first partial exam can choose to enroll in the second partial exam or the General Exam. The second partial exam will be available for the May-2023 session or, alternatively, June-2023 session. Students not passing the first partial exam can only take the General Exam later.

The course materials are the same for both attending and non-attending students. The topics covered in each specific exam depend on the student choice between Partial Exams or General Exam (more on this below). 

• Books: 

J.E. PINTO, E. HENRY, T.R. ROBINSON, J.D. Stowe and S.E. Wilcox. (2020). Equity Asset Valuation. 4th edition, John Wiley & Sons, New Jersey. 

M.L. ZYLA. (2020). Fair Value Measurements. Practical Guidance and Implementation. 3rd edition John Wiley & Sons, New Jersey.  

The book by Pinto et al. (2020) is suitable for the CFA exam too and is extensively used as a support for the first part of the course dealing with the main valuation topics (return concepts, cost of capital estimation, cash flows definition, different kind of valuation approaches and models). The detailed class outline indicates the book chapters corresponding to each lecture/topic. 

The book by Zyla (2020) will be only partially used in the second part of the course to address the fair value estimation of intangible assets. The detailed class outline indicates the chapters corresponding to each lecture/topic.