Insegnamento a.a. 2015-2016

Course Objectives

Course Content Summary

• Differences between accounting and market values. The value management approach in corporate decision making. The relevant variables to manage a corporation under a value management approach.

• The set of contracts between the different stakeholders of the firm and the distribution of risk and value between them. The concept of risk in finance and the adoption of a probabilistic distribution to determine the cost of capital.
• The cost of debt, the probability of default and the costs of default. The use of market data to estimate the cost of debt (rating).
• Real and nominal flows in the determination of the cost of capital: the effect of inflation on the estimation of corporate value.
• The operating cost of capital under the CAPM approach: beta levered, unlevered and re-levered. The fiscal effect of debt and the WACC. The calculation of the equity value through an asset side approach: the APV model.
• The calculation of the equity cost of capital: theory and empirical models.
• The estimation of the optimal capital structure: theory and empirical models.
• The optimal dividend policy and the market value of equity: the dividend discount model. The valuation of growth options. The free cash flow discount model and the equity valuation through the asset side method. 
• Corporate governance and corporate financial decisions: the opportunistic behaviors and the possible solutions (covenant).
  

• Risk management in financial intermediation.
• The different concepts of returns in financial intermediation.
• Credit risk measurement through ratings: theoretical models and applications.
• Credit pricing.
• The solutions of the Debt Capital Markets for the corporate clientele.
• The solutions of the Equity Capital Markets for the corporate clientele.
  

Detailed Description of Assessment Methods

Textbooks

Obiettivi formativi del corso

Tutte, o quasi, le decisioni aziendali vengono prese in un contesto di razionamento delle risorse finanziarie e di creazione di valore per gli azionisti e gli stakeholders; in tale contesto il management deve avere piena consapevolezza del funzionamento e della logica degli strumenti analitici utilizzati -nella odierna finanza aziendale- da imprese ed intermediari finanziari nelle valutazione delle operazioni di investimento/finanziamento.
Il corso spiega le complesse relazioni tra politiche finanziarie (ovvero scelte di investimento e di finanziamento) e valori, fornendo le nozioni fondamentali circa le relazioni tra l’impresa e gli intermediari finanziari alla luce delle logiche operative di questi ultimi e degli strumenti operativi utilizzati all’interno della relazione. L’obiettivo del corso è quello di dotare gli studenti di una completa strumentazione teorica ed applicativa avanzata della finanza aziendale, così da poter comprendere la logica economica e finanziaria delle scelte di investimento e finanziamento nelle imprese.
Nella prima parte vengono analizzate le principali determinanti delle politiche finanziarie d'impresa (teoria del valore, rischio, struttura finanziaria, dividendi, imposte, comportamenti opportunistici) definendo in modo applicativo le problematiche relative al costo del capitale, al valore della crescita, alla determinazione della struttura finanziaria ottimale dell'impresa e ai modelli avanzati di valutazione del rischio aziendale. Muovendo dalle tematiche di finanza aziendale, l’ultima parte del corso è dedicata all’analisi della visuale degli intermediari finanziari che offrono servizi di consulenza finanziaria alle imprese clienti; qui l’obiettivo è quello di fornire allo studente sia le chiavi di lettura sia gli strumenti applicativi dedicati alla comprensione del rapporto fra impresa e sistema finanziario. Partendo dalle logiche di gestione del rischio da parte degli intermediari finanziari e dai modelli per la valutazione del credit risk e per il pricing del credito, vengono esaminati in modo sintetico ma completo i prodotti di finanza corporate.
Il corso fa ampio riferimento sia a casi aziendali concreti che a modelli applicativi, ed è orientato allo sviluppo della capacità dello studente di utilizzare gli strumenti metodologici ricorrenti nella prassi operativa.

Programma sintetico del corso

• Le logiche e le variabili rilevanti nella finanza aziendale: performance contabili e a valore, logiche di valutazione, le componenti del costo del capitale: tasso reale free risk, tasso di inflazione, premio al rischio.
• La politica dei dividendi e le condizioni di massimizzazione del valore.
• Il Dividend Discount Model (DDM), la massimizzazione del valore dell'impresa e la crescita, il rendimento marginale degli investimenti, la determinazione del Pay out ottimale e la stima di "G".
• Performance e valore: costo del capitale e tassi di mercato, il valore in base ai free cash flow, il costo del capitale asset side, i drivers dei free cash flow e del valore, l'orizzonte temporale del vantaggio competitivo.
• Le politiche di struttura finanziaria: costo del capitale e scelta del grado di indebitamento, la stima del costo del capitale: modelli basati sulla varianza, serie storiche e rendimenti contabili, rendimenti impliciti nei prezzi correnti di borsa (DDM, P/E, V/EBITDA), modelli basati sulla sensibilità ai fattori di rischio (CAPM).
• Il costo del capitale di debito: la probabilità di fallimento, il sistema di pay-off tra azionisti e finanziatori, il fallimento e i suoi costi, rischio operativo e rischio di fallimento, costo del capitale di debito e costo dell'equity.
• Le strategie finanziarie opportunistiche delle imprese.
• Il rating delle imprese, il rischio di default e il costo effettivo del capitale di debito.
  

• L’ambiente competitivo di riferimento delle relazioni fra imprese e sistema finanziario: un’analisi dei modelli di business nell’investment banking e la mappatura dei servizi offerti.
• Regolamentazione e vigilanza nei servizi di investment banking: la prospettiva internazionale e la situazione domestica.
• Il tema del Nuovo Accordo di Basilea e l’impatto sui servizi di corporate & investment banking nella visuale della banca.
• L’attività di corporate lending: i servizi di finanziamento a medio e a lungo termine e la pianificazione delle passività d’impresa.
• L’investment banking in senso stretto: i servizi di underwriting e selling sui mercati internazionali e domestici; l’organizzazione dei sindacati, i ruoli e le commissioni.
• I servizi di corporate finance: advisory e arranging nelle operazioni di M&A; advisory e arranging nelle operazioni di corporate restructuring.
• I servizi di advisory per la corporate governance dell’impresa: la costruzione delle strutture societarie, la gestione della leva fiscale e il tema critico del ricambio generazionale.
• Il management del patrimonio degli imprenditori.
• I servizi di merchant banking, private equity e venture capital: le politiche di partecipazione nel capitale di rischio delle imprese.
  

Descrizione dettagliata delle modalità d'esame

Testi d'esame

• Hillier, Ross, Westerfield, Jaffe, Jordan Corporate Finance, edizione italiana a cura di Sandro Frova,, McGraw Hill, 2015.

Prerequisiti