Insegnamento a.a. 2009-2010

Obiettivi formativi del corso

Il corso analizza gli approcci adottati nella financial community internazionale da analisti finanziari, investment e merchant banks e grandi societa' di consulenza ai fini della valutazione di imprese, acquisizioni, IPO, business combinations e si pone l'obiettivo di sviluppare una sensibilita' a tali aspetti fondata su un chiaro modello teorico.

Programma sintetico del corso

• Assumptions e scenari per la costruzione di business plan. Il problema dell'incertezza nella valutazione di iniziative nuove o collocate in mercati in rapida crescita. L'organizzazione dell'analisi per business units.
• La proiezione dei flussi di cassa. La definizione del profilo dei flussi nel lungo termine. Esempi tipici di profili dei flussi in alcuni settori.
• Valutazione del capitale operativo o dell'equity. Approcci e metodi.
• Procedimenti per la stima del costo-opportunita' del capitale nelle valutazioni aziendali. Il trattamento dei rischi specifici.
• Discounted Cash Flow (DCF): tipiche modalita' di applicazione nella financial community.
• L'approccio Adjusted Present Value (APV) e l'analisi del profilo del debito ai fini della valorizzazione degli scudi fiscali.
• Problemi teorici e applicativi dell'uso dei multipli (stock market e deal multiples). 
• Come funziona il mercato del controllo: valori di acquisizione e Fair Market Values. Premi e sconti nelle valutazioni aziendali.

Descrizione dettagliata delle modalità d'esame

La valutazione si baserà su: partecipazione in classe, discussione di casi, lavori di gruppo e una prova finale scritta.

Testi d'esame

• Massari M., Zanetti L., Valutazione. Fondamenti teorici e Best practice nel settoreindustriale e finanziario, Mc Graw Hill, 2008.

Course Objectives

The course aims at providing students with:

• the conceptual and theoretical framework surrounding valuation issues;
• the practical tools to address such topics in real-life situations.

The main methodologies of corporate valuation are analyzed and the approaches commonly used by practitioners (financial analysts, investment and merchant banks, consulting firms) are critically discussed. Examples will focus on corporate valuation issues using DCF, stock market and deal multiples completed by industry-specific as well as case-specific valuation techniques.

Course Content Summary

• Theoretical framework. Assumptions and scenarios in the business plan development. Uncertainty and company valuation. Relationship between uncertainty and value in innovative projects and high growth companies. Overall profile or profiles related to specific business units.
• Business plan and cash flow projections. Developing forecast assumptions. From business models to cash flow models. Problems with the assessment of cash flow models. Typical  cash flow patterns in some industries.
• Approaches and methods for business valuation. Relationships between leverage and value. Alternative valuation techniques. The choice between the asset-side vs. the equity-side standpoint.
• Estimating the opportunity cost of capital. Dealing with specific risk.
• Discounted Cash Flow. Typical procedures in the financial community.
• The Adjusted Present Value approach (APV). Debt profile analysis in valuing tax shields. Different alternatives.
• Stock market and deal multiples. Theoretical framework and practical issues. 
• Value and prices in the market for corporate control. Acquisition values and fair market values.
• Premia and discounts in company valuation.

Detailed Description of Assessment Methods

Grading will be based on class participation, case discussion, group assignments and a final written exam (the proportion will be communicated at the beginning of the course).

Textbooks

• KOLLER T. - GOEDHART M. -WESSELS D. VALUATION: MEASURING AND MANAGING THE VALUE OF COMPANIES, WILEY & SONS LTD

• KOLLER T. - GOEDHART M. - WESSELS D.,VALUATION WORKBOOK, WILEY, 2005.